汽車行業(yè)是一個產(chǎn)業(yè)鏈很長的行業(yè)，中國早已經(jīng)是全球最大的汽車產(chǎn)銷國。

但中國核心汽車零部件行業(yè)，大部分卻被外資掌控。據(jù)調(diào)查，目前合資整車廠的一級供應(yīng)商中90%以上是外資或合資零部件企業(yè)。不僅是外資、合資品牌車，就連自主品牌車的部分核心零部件也大都來自外資企業(yè)。

不過，近年來，多家汽車零部件企業(yè)業(yè)績增速迅猛，洶涌的海外并購熱潮正在汽車零部件行業(yè)日益澎湃。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2013年以來，中國零部件企業(yè)在海外并購的花費(fèi)超過140億美元，折合人民幣超過千億元。這其中已經(jīng)誕生了漲幅超過300%的大牛股。

今年前4月，中國乘用車銷量增速已下降到不足2.5%；汽車銷量高增長時代正逐漸結(jié)束，但在汽車零部件深度國產(chǎn)替代的背景下，中國的汽車零部件行業(yè)或許將產(chǎn)生新的巨無霸。

汽車零部件企業(yè)業(yè)績不俗：多家企業(yè)利潤創(chuàng)新高

多家港股上市的汽車零部件公司業(yè)績都創(chuàng)下了記錄。

德昌電機(jī)（0179.HK）是一家電動電機(jī)、動力子系統(tǒng)及相關(guān)機(jī)電部件的汽車零部件制造商，2017財(cái)年，其汽車相關(guān)產(chǎn)品的銷售占比為78%。2017財(cái)年（2016年3月底—2017年3月底），總營收為27.76億美元，同比上漲24%；凈利潤為2.38億美元，同比上漲38%。

主營汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)和傳動系統(tǒng)的耐世特（1316.HK），2016年凈利潤為2.94億美元，同比大漲43.47%。

多家在A股上市的汽車零部件企業(yè)近期業(yè)績也表現(xiàn)不俗。下表為面包財(cái)經(jīng)列出的2017年一季度部分上市汽車零部件企業(yè)業(yè)績表：

在已預(yù)告今年上半年業(yè)績的A股上市公司中，汽車零部件企業(yè)成為表現(xiàn)最為突出的群體之一。目前已有39家汽車零部件企業(yè)發(fā)布了今年上半年業(yè)績預(yù)告，其中超過七成的企業(yè)業(yè)績上漲，更有近15家企業(yè)的凈利潤漲幅超過50%。

并購熱潮：百年美國企業(yè)變身中國國企

中國汽車零部件企業(yè)的業(yè)績向好，與持續(xù)不斷的海外并購不無關(guān)系。

以德昌電機(jī)為例，2015年10月，德昌電機(jī)收購世特科國際，使得漢拿世特科成為其持有30%股權(quán)的聯(lián)營公司，今年3月，德昌電機(jī)宣布將以8380萬美元收購漢拿世特50%的股份，其持有的漢拿世特科企業(yè)的股份也將上升到80%。

漢拿世特科是一家主要供應(yīng)亞洲汽車業(yè)界粉末金屬部件的制造商，其總部位于韓國。這兩項(xiàng)收購，使德昌電機(jī)在北美和亞洲的粉末市場將處于主導(dǎo)地位。德昌電機(jī)在財(cái)報(bào)中稱，這些收購不僅擴(kuò)大了業(yè)務(wù)范疇，也增強(qiáng)了其業(yè)績增長前景。

汽車零部件行業(yè)更典型的跨國并購案例則來自耐世特。

耐世特的前身成立于1906年，曾是美國通用旗下的全資子公司，也是轉(zhuǎn)向系統(tǒng)及相關(guān)先進(jìn)技術(shù)的全球供應(yīng)商。2012年，其轉(zhuǎn)向裝置在全球的市場份額排名第五，美國第一。

耐世特所生產(chǎn)的轉(zhuǎn)向傳動裝置是汽車的關(guān)鍵部件，與汽車安全性能息息相關(guān)。中國曾長期缺乏這種技術(shù)。2012年時國外六大轉(zhuǎn)向裝置生產(chǎn)商占中國市場份額的52.5%，而中國最大的兩家轉(zhuǎn)向裝置生產(chǎn)商只占國內(nèi)市場份額的12.3%。

受金融危機(jī)沖擊，2007年和2008年通用汽車連續(xù)兩年出現(xiàn)300億美元的巨額虧損，2009年通用進(jìn)入破產(chǎn)重組，包括耐世特在內(nèi)的一系列資產(chǎn)被迫出售。

2009年北京亦莊（北京市政府的一家融資和投資機(jī)構(gòu)）以及太平洋世紀(jì)汽車系統(tǒng)公司合資成立了太平洋世紀(jì)汽車零部件公司，用以收購耐世特。2010年11月，太平洋世紀(jì)從通用汽車收購了耐世特100%的股權(quán)，總對價(jià)為4.65億美元。這起收購也是當(dāng)時中國汽車零部件行業(yè)最大的一筆收購。

后來，央企背景的中航汽車輾轉(zhuǎn)成為太平洋世紀(jì)的控股股東。2013年，耐世特經(jīng)過重組之后在香港主板上市。由此，這家出身美國的百年汽車零部件企業(yè)，變身為中國國企間接控股的港股上市公司。

2013年在港上市后，耐世特利潤持續(xù)增長，當(dāng)前股價(jià)較IPO時已經(jīng)上漲了超過300%，成為中國汽車零部件行業(yè)最經(jīng)典的跨國并購案例之一。即便股價(jià)已經(jīng)大幅上漲，但這家公司仍然值得投資者密切關(guān)注。耐世特最終是否會成為一只十倍股（以IPO價(jià)格計(jì)算）？這值得深度研究。

汽車零部件行業(yè)現(xiàn)海外并購潮，花費(fèi)超140億美元

中國汽車零部件企業(yè)對外并購涉及到各種產(chǎn)品。

今年3月中旬，青島雙星發(fā)布公告，其與錦湖輪胎簽署協(xié)議，擬以9550億韓元（約合57.5億人民幣）收購錦湖輪胎6636.88萬股，占其總股本的42.01%，這意味著青島雙星將控股韓國第二大輪胎企業(yè)。

同樣在今年3月，德爾股份以19億的價(jià)格收購阜新佳創(chuàng)100%股權(quán)，從而間接收購德國CCI公司，CCI的主要產(chǎn)品包括汽車減振降噪、結(jié)構(gòu)加強(qiáng)零部件等。此外，2016年9月，泰特機(jī)電收購了歐洲最大的輪轂電機(jī)企業(yè)荷蘭e—Traction。

零部件領(lǐng)域的并購，是整個汽車行業(yè)對外投資的主力。據(jù)德勤發(fā)布的中國汽車行業(yè)對外投資報(bào)告中稱，2013年—2016年，中國自主品牌汽車和零部件企業(yè)完成了海外并購交易共計(jì)60起，涉及金額達(dá)177億美元；其中，零部件企業(yè)涉及交易在交易總量和總額方面的分別占比超出七成和八成以上。按此計(jì)算，短短四年時間，中國零部件企業(yè)在并購上的花費(fèi)就已超過140億美元。

不斷的并購，使得中國的汽車零部件企業(yè)快速進(jìn)入到全球整車配套體系。

以華域汽車為例，2013年華域汽車收購延鋒50%的股權(quán)，2015年延鋒成立全球最大的汽車內(nèi)飾企業(yè)——延鋒內(nèi)飾，其中華域控股達(dá)70%。通過收購延鋒，華域汽車的內(nèi)飾業(yè)務(wù)開始進(jìn)入全球配套體系，2014年華域汽車的海外業(yè)務(wù)收入占比僅為1.6%，2016年時這一數(shù)字已大幅上升到24.1%。

據(jù)華泰證券研報(bào)稱，部分優(yōu)質(zhì)的汽車零部件企業(yè)依靠成本優(yōu)勢和配套能力，已成長為具有國際競爭力的零部件企業(yè)，中信戴卡已成為全球最大的汽車鋁制輪轂供應(yīng)商。此外，中國最大的汽車玻璃企業(yè)—福耀玻璃不僅在國內(nèi)的市場占有率超過55%，在全球市場的占有率也達(dá)到了19%，僅次于旭硝子位居第二。

國產(chǎn)零部件突圍路阻且長：轎車零部件近八成被外資占據(jù)

然而，目前中國的汽車零部件企業(yè)與國際巨頭相比仍很弱小，且國產(chǎn)零部件企業(yè)之所以能收購部分海外企業(yè)，與國際零部件巨頭有意放棄部分業(yè)務(wù)有關(guān)。

近年來外資零部件廠商，出于升級轉(zhuǎn)型、資本投入、成本競爭優(yōu)勢等因素考量，不斷拋售部分業(yè)務(wù)，江森自控、偉世通和麥格納出售旗下內(nèi)飾業(yè)務(wù)，佛吉亞將外飾業(yè)務(wù)剝離；從而集中于技術(shù)含量較高、毛利率更高的領(lǐng)域。

以技術(shù)含量較高的汽車座椅為例。研究顯示：2015年全球汽車座椅行業(yè)市場幾乎被歐美和日本瓜分：北美座椅廠商占據(jù)全球市場近一半份額，日本廠商占比30%左右，歐洲廠商占比為13%。出售給華域汽車內(nèi)飾業(yè)務(wù)的江森自控，其在中國汽車座椅市場的市場占有率高達(dá)50%。

事實(shí)上，目前中國整車廠的供應(yīng)商仍大部分來自外資或合資企業(yè)。中國汽車工業(yè)協(xié)會副秘書長葉盛基在《我國汽車零部件發(fā)展戰(zhàn)略思考》（2015年中國汽車論壇）中稱，據(jù)估算外資企業(yè)占據(jù)轎車零部件市場的份額達(dá)80%以上；在汽車電子和發(fā)動機(jī)零部件等高技術(shù)含量領(lǐng)域，外資企業(yè)控制的市場份額甚至高達(dá)90%。

不僅國內(nèi)市場失守，中國汽車零部件的出口也出現(xiàn)了連續(xù)兩年的罕見下滑。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2016年中國汽車零部件出口金額為602.5億美元，同比下跌2.7%；較2014年更是下跌6.76%。下圖為面包財(cái)經(jīng)根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)繪制的中國歷年汽車零部件出口金額：

中國的汽車銷量增速已步入平穩(wěn)增長期，據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)。今年前4月，中國乘用車銷量同比增長2.47%，與上年相比，增速下降超過4個百分點(diǎn)。德昌電機(jī)也稱，此前，中國由于小型引擎車銷售稅優(yōu)惠，銷量增速明顯，但2017年稅收優(yōu)惠已取消，預(yù)計(jì)中國市場銷量將放緩。

然而，在汽車銷量放緩之際，各大整車廠的成本控制需求也因此提升，而這將給中國汽車零部件企業(yè)提供機(jī)遇。通過并購，獲得核心技術(shù)，與龐大的中國市場相結(jié)合，部分優(yōu)質(zhì)零部件企業(yè)，在資本的助力下，甚至有可能成長為全球性的汽車零部件企業(yè)。

當(dāng)吉利汽車等國產(chǎn)車因?yàn)殇N量激增而成為當(dāng)前港股市場的“當(dāng)紅炸子雞”，股價(jià)飆升，市值突破千億港元之時。汽車零部件行業(yè)的投資機(jī)會同樣值得關(guān)注。